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长安期货:橡胶:恐慌情绪暂缓 静待疫情拐点

2020-03-11 点击:802

Futures K线图

I . Market Review and Analysis

2019橡胶行业作为一个整体处于一系列冲击之中,从顶部到底部。新型冠状病毒疫情导致橡胶指数跌至2018年以来的低点以下,主合约05也跌至2018年的低点以下,打破了近4年的震荡区间。

从2003年非典期间的趋势可以看出疫情对橡胶的影响。非典爆发后,橡胶指数大幅下跌,最大跌幅达35.7%,打破了最初的上升趋势。直到6月24日,世卫组织将北京排除在疫区之外,并开始阻止疫情下降。非典疫情结束后,橡胶指数在2003年下半年逐步回升,延续了前期的长期趋势,最高涨幅为70.5%,走出了橡胶期货上市以来的高点。

图表:2003年非典期间橡胶指数走势

来源:大风,长安期货

这一新型冠状病毒疫情的爆发恰逢春节闭幕。随着疫情的蔓延,世界卫生组织总干事谭德赛1月30日晚在日内瓦宣布,中国新型冠状病毒疫情已成为“国际关注的突发公共卫生事件”,同时强调不建议限制旅行和贸易。根据疫情发展情况,PHEIC可在发布后随时撤销和修改。该决定的有效期为三个月,之后自动失效,需要重新评估。恐慌蔓延,大多数商品期货交易下跌。

2月3日,市场开盘的第一天,橡胶05合约下跌,全天没有开市。2月4日,该指数开盘下跌4.87%,一路反弹,进一步释放恐慌情绪。

自疫情爆发以来,橡胶价格的波动主要是由于预期和情绪,并没有反映在实体经济中。对宏观经济和橡胶产业链的影响还需要时间。后期影响橡胶的波动主要是由于疫情对橡胶供求的实际影响。

2。现货市场模式:供给相对过剩,需求不确定性增加,价格或压力正在承受。

1。供应稳定,整体格局没有太大变化。

橡胶种植已经形成区域集中,供应主要集中在东南亚国家,产量相对稳定。泰国和印度尼西亚占种植面积的60%,是主要生产国。中国占不到10%,国内天然橡胶主要进口。

2003年,ANRPC橡胶采伐面积占总种植面积的72.76%,2006年达到75.91%。据估计,2019年这一比例将达到75.1%,比前一年上升了0.68个百分点。在过去17年中,这一比例一直稳定在70.07%至75.91%。

图:2018年ANRCC橡胶种植总面积占比:%

来源:大风,长安期货

图:ANRCC橡胶切割面积占比

来源:大风,长安期货

橡胶价格在2011年初上涨,指数达到高点。同年,橡胶种植面积显着扩大,面积增长率为9%,远高于此前的3%-4%。橡胶树的树龄一般为20-25年,橡胶胶乳可在5-7年内收获,第16年达到高产期,2018年及以后年份的橡胶产量可能处于上升期。

为了提高橡胶的价格,主要生产国采取了许多措施,但没有发现明显的效果。从2019年5月底至9月底,由泰国、马来西亚和印度尼西亚组成的橡胶三方委员会于3月同意共同减少24万吨天然橡胶的出口量。这三个国家最终共同削减了44万吨出口。橡胶价格上涨,但仍未打破原来的区间。2019年前7个月,国家石油储备局成员国总产量为607.93万吨,同比下降9.01%。据估计,2019年的产量低于去年,但仍高于2017年。2019年11月,泰国商务部长朱琳拉萨纳维希表示,随着东南亚三国橡胶出口限制的到期,泰国将采取鼓励出口天然橡胶的政策,以增加农民收入。泰国正在积极寻求橡胶出口,其国内橡胶消费没有太大变化。

目前,新的冠状病毒流行几乎没有影响

来源:大风,长安期货

来源:大风,长安期货

中国对天然橡胶有很大的需求,并且是一个主要的消费者。自2016年以来,消费占天然橡胶生产商协会产出的45%以上。2003年,中国的天然橡胶消费量不到20%。消费主要集中在轮胎制造业,世界上70%的天然橡胶用于轮胎生产。用于医疗卫生领域各种橡胶色手术的橡胶制品如手套、冰袋、海绵垫等所占比例相对较小。目前,需求没有增长,传统需求仍然是主要需求。

最近的市场情绪主要来自三个方面:

首先,下游建设的延迟和物流运输的限制会影响天然橡胶的消费,从而对市场造成一定的负面影响。许多地区的工业园区建设已经推迟到2月9日。相应的需求恢复被推迟,下游生产被抑制,这将减少橡胶原料的消费周期。

第二,疫情仍在扩大,确诊病例数量在增加,加大了宏观经济压力;

第三,原油价格低。美国原油一度跌破50美元的关口。合成橡胶替代天然橡胶的效果是明显的。

图表:中国橡胶消费占全国橡胶生产单位的比例:%

Source:WINDER,长安期货

Chart:Work Resume Schedule

Source:WINDER,长安期货

Car and Tire Consumption:

2018年末,国产汽车数量达到2.4亿辆,同比增长10.51%。2019年,全国机动车保有量达到3.48亿辆,同比增长6.4%。汽车保有量达到2.6亿辆,同比增长8.8%。巨额的所有权为轮胎工业的发展提供了广阔的市场基础。尽管受到政策因素和宏观经济的影响,2018年汽车产量下降了4.16%,销量下降了2.76%。2019年汽车销量下降了8.2%,但新能源汽车保持了快速增长。截至2019年底,全国新能源汽车总量达到381万辆,占汽车总量的1.46%,比2018年底增长46.05%。其中,纯电动汽车总数为310万辆,占新能源汽车总数的81.19%。

回顾过去17年,2010年前中国汽车产销量保持高增长,2011年增速开始回落,2018年和2019年连续两年出现负增长。汽车销量从2010年的1861.9万辆上升至2017年的2888.9万辆。这相当于2014年至2017年轮胎产量稳步增长,2017年达到6.53亿轮胎,2018年达到6.48亿轮胎,同比下降0.7%,2019年年产量仍将下降。

2019年12月,一个月内售出265.8万辆汽车,比去年同期下降0.1%,并且下降幅度有所缩小。在新型冠状病毒流行期间,预计2020年第一季度汽车销量将低于前几年同期。

总体而言,汽车生产和销售已经连续两年下降,这并不排除2020年进一步下降的可能性。相应的轮胎产量也会下降。在疫情期间,第一季度汽车产销数据不容乐观,或将明显低于前几年同期,疫情仍在扩大。目前无法估计实际数据,但汽车保有量市场可能形成轮胎生产的弱支撑态势。

图表:中国机动车辆和车辆拥有量单位:十亿辆

Source:Public Data compiled

Chart:中国车辆销售单位:百万辆

Source:WINDER,长安期货

Chart:近两年每月车辆销售单位:百万辆

Source:WINDER,长安期货

Chart:中国汽车轮胎生产单位:1亿条

Source:中国橡胶橡胶成本构成一定支撑,价格安全边际提高

天然橡胶生产成本主要由三大部分组成:一是橡胶种植成本;二是切胶的人工成本;第三,加工和运输成本。切割橡胶的人工成本占橡胶成本的大部分。除了一些小型和微型家庭橡胶种植园,橡胶种植者自己切割橡胶,中等规模以上的橡胶种植园一般

泰国加工技术先进,生产规模大,机械化程度高,人均劳动生产率高。近年来,泰国经济发展相对稳定,工资水平不断提高。根据根据相关数据对泰国橡胶种植的了解,泰国橡胶区的人工成本日工资水平为320-350泰铢/天。结合企业的加工成本,橡胶总成本换算成低于9500元/吨的期货价格。

东南亚国家有明显的成本优势。橡胶价格在过去十年中持续下跌。在过去的两年里,进口烟草薄膜的现货价格低于每吨人民币。青岛保税区国内RSS3图书馆的价格涨幅保持在1500美元/吨左右。随着主要生产国橡胶利润率的下降,近年来产量变化不大,供大于求的局面将持续下去。然而,目前的价格接近盈亏平衡点,安全边际有所增加。

图表:3#进口卷烟胶(广州)月平均含税市场价格单位:元/吨

Source: WIND,长安期货

图表:RSS3,泰国青岛保税区银行提价单位:美元/吨

Source: WIND,长安期货

国内橡胶种植企业有亏损,但国内橡胶种植主要基于战略物资储备,即使价格下跌,种植面积也不会大幅减少;主要生产国在种植方面有明显的优势。虽然价格有所下降,但产出的整体增长趋势没有根本改变,仍有一定的利润率。在国际需求没有大幅下降的情况下,价格可能会有所支撑。

三。结论:恐慌已经打破了原有的趋势,还没有影响到真正的企业。

简而言之,疫情的爆发增加了中国经济的下行压力,并可能对宏观经济产生一些影响。如果疫情在第一季度得到控制,总体影响相对较低。但是,如果疫情持续时间长,范围扩大,将有效地反映实体经济,并可能拖累经济的实际运行。目前,它只影响到餐饮、旅游、电影、交通、教育培训等直接相关的企业,而橡胶企业没有得到有效的体现。

目前,中国疫情对世界的影响仍然有限,但中国疫情尚未达到拐点,市场受情绪影响很大。橡胶期货的波动目前主要受市场情绪和预期的影响,没有趋势。我们应密切关注疫情的发展及其对后期橡胶企业的影响。有人建议,稳定的投资者应该短期观望,激进的投资者可以在一天内以低仓位进行长期短期交易。据估计,第一季度数据下降的可能性相对较高。目前不建议设置中期头寸。如果疫情类似于2003年的非典,橡胶趋势回归原始区间的概率相对较高,通过逢低吸纳可以做得更多。如果疫情持续很长时间,国内橡胶消费不排除大幅下降的可能性,如果供应过剩,这可能会对橡胶价格产生巨大压力。

长安期货

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